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央行頻“降息” 多種貨幣政策工具凸顯精準逆周期調節

大字 日期:2019-11-22 來源:中國經濟網

  編者按:近日,央行在官網發布了最新的貸款市場報價利率(LPR)報價:1年期品種報4.15%,上次為4.20%;5年期以上品種報4.80%,上次為4.85%。1年期和5年期的LPR較之前均有所下降,后者是8月公布以來的首次下調。不僅如此,在過去的16天內,央行先后下調中期借貸便利(MLF)利率、逆回購利率、國庫現金定存利率、貸款市場定價利率(LPR),頻頻向市場釋放流動性。從政策利率到貨幣市場利率、從LPR利率到貸款利率,“降息”傳導鏈條首次完整展現,路徑日漸清晰。 

    機構分析人士認為,近期央行一系列的操作繼續強化了逆周期調節,增強信貸對實體經濟支持力度引導在逐漸發揮作用。5年期LPR下調并不等同于房貸政策正在放松,旨在一定程度降低企業中長期信貸融資成本。地產分析人士也認為,降準與LPR降低的出現,對當下樓市有穩定的作用,但目前的幅度還不足以導致市場出現再次反彈,整體年末房地產市場有望平穩。 

  央行連續“降息”傳遞逆周期調節力度持續信號 

  今年8月,央行明確銀行發放貸款參考LPR定價,LPR成為央行引導貸款利率方向的指針。也就是說,貸款利率走向何方,LPR是最重要指標!

  11月5日,在央行續做到期MLF時,操作利率由3.3%下調至3.25%,為2018年4月份以來首次調降,超出市場預期。民生證券首席宏觀分析師解運亮日前指出,未來央行可能會在每個月LPR報價前一周均開展MLF操作,以引導LPR變動。

  11月18日,央行開展1800億元7天期逆回購操作,利率從2.55%下調至2.50%,這是自2015年10月以來央行首次下調公開市場逆回購操作利率。與1年期MLF相比,7天期央行逆回購扮演著短端政策利率的角色,被不少人視為“真正的降息”。

  11月19日,財政部、央行開展500億元國庫現金定存,期限為1個月,中標利率降至3.18%,比上一次中標利率低2個基點。雖然國庫現金定存利率是市場化招標的結果,政策基準作用不明顯,但反映出銀行機構的短期負債成本有所下降,從而為LPR等利率的下行創造了條件。

  近日,央行在官網發布了最新的貸款市場報價利率(LPR)報價:1年期品種報4.15%,上次為4.20%;5年期以上品種報4.80%,上次為4.85%。1年期和5年期的LPR較之前均有所下降,后者是8月公布以來的首次下調。

  自11月5日以來,央行已經四度“降息”,加大逆周期調節的態度不言而喻。

  11月19日,中國人民銀行行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會,研究當前貨幣信貸形勢,部署下一步貨幣信貸工作。

  易綱強調,要繼續強化逆周期調節,增強信貸對實體經濟的支持力度,保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配,促進經濟運行在合理區間。  要堅持推進結構調整,立足當前、著眼長遠,用改革的辦法優化金融資源配置。要發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用,推動金融機構轉變貸款定價慣性思維,真正參考貸款市場報價利率定價,促進實際貸款利率下行。要繼續推進資本補充工作,提高銀行信貸投放能力。

  交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀:LPR報價如市場預期隨MLF同步下降5bp,可見央行繼續強化逆周期調節,增強信貸對實體經濟支持力度引導在逐漸發揮作用。發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用,推動金融機構轉變貸款定價慣性思維,真正參考貸款市場報價利率定價,促進實際貸款利率下行,應該是未來一段時間央行的政策導向。5年期LPR下調并不等同于房貸政策正在放松,旨在一定程度降低企業中長期信貸融資成本。

  中金公司固收研報指出,貨幣政策傳導是否順暢,關鍵不在資產端,而在負債端。通過引導貨幣市場利率下降,降低銀行負債成本,貸款和債券等資產端利率才有可能進一步下降,從而實現對企業融資成本下行的引導。

  中泰證券點評報告指出,降低金融機構負債成本,關鍵在于降低短期市場利率,這正是下調央行逆回購操作利率用意所在。

  民生證券首席宏觀分析師解運亮表示,央行逆回購利率下降有利于降低銀行負債成本,引導信貸市場利率下行。

  央行強調商業銀行要切實為企業降低融資成本 

  央行在19日召開座談會上,強調商業銀行要“真正參考貸款市場報價利率定價,促進實際貸款利率下行。”

  東方金誠首席宏觀分析師王青認為,這意味著監管層要求銀行在新發放貸款中繼續擴大LPR使用范圍,更重要的是,要求銀行要在貸款定價中切實體現LPR下調結果,讓企業感受到貸款利率確實在下降,而不是在轉向以LPR為基準定價的過程中,通過提高風險溢價等方式總體維持原有貸款利率水平。

  據王青判斷,從11月份開始,“寬貨幣”勢頭有望恢復。與此同時,主要針對企業貸款的1年期LPR走低,將帶動企業貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯動明顯,貨幣政策傳導效率顯著增強。下一步,結合LPR下行激活企業貸款需求,今年以來,各項貸款余額增速持續下行的局面有望扭轉,主要體現金融對實體經濟支持力度的社會融資規模增速也有望改變低位徘徊局面,這將對制造業和基建投資起到較為明顯的提振作用。

  不過,考慮到今年下半年以來CPI走高的態勢,穩定房價、穩定宏觀杠桿率及防控系統性金融風險等在貨幣政策目標中占有重要位置,王青認為,本輪利率調整過程將主要采取“小步慢行”節奏,這將有助于保留貨幣政策空間,維護我國在主要經濟體中少數實行常態貨幣政策國家的地位,避免出現“大水漫灌”現象。

  蘇寧金融研究院研究員陶金表示,政策轉向寬松的趨勢已經十分明顯。幾個月以來,市場一直在討論是否應該降息,爭議的焦點就是豬價持續上漲導致的通脹壓力,以及房地產市場極具韌性的表現。現在看來,政策利率的普降,以及1年期和5年期LPR同時降低,表明了央行相比于“防通脹”和“控地產”,更加關注“穩增長”。

  陶金進一步表示,CPI上漲的主因是豬肉供給萎縮和豬價上漲,而并非貨幣導致。此外,三季度中國GDP增速6%,創了新低。PMI連續多月低于榮枯線。2020年是全面建成小康社會決勝之年,要達到既定目標,要求明年的GDP增速要達到約6.1%。總體而言,“穩增長”壓力不小。

  國泰君安固收首席分析師覃漢也曾分析稱,當前物價指數的結構性特征非常明顯,即CPI高、PPI低,在此背景下下調政策利率,顯示出央行的定力,既不搞大水漫灌,也不會因為“豬”的問題貿然收緊貨幣,在很大程度上緩解市場對于豬通脹的擔憂,穩定市場信心。

  易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為,近日LPR利率下調,進一步體現了5年期或中長期貸款下調的導向,對于降低包括房貸在內的成本等都有較為積極的作用。類似利率下調,客觀上也使得房貸本身的壓力減少,對于刺激住房消費需求等都有較為積極的意義,進一步促進房貸市場的活躍和住房交易市場的活躍,不過短期來看,對房地產市場影響不會很大。

  中原地產首席分析師張大偉分析稱,從二手房數據看,連續4個月有20個城市房價下調,是最近2年來首次出現,10月有超過35個城市房價下調。降準與LPR降低的出現,對當下樓市有穩定的作用,但目前的幅度還不足以導致市場出現再次反彈,整體年末房地產市場有望平穩。

[責任編輯:熊吉人]

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